国产创新药BD为何还能疯狂。2026年刚过半，中国创新药BD市场已经接近去年全年的交易体量。上半年，我国创新药共完成105起对外授权交易，首付款高达50亿美元，交易总额逼近1000亿美元。作为对比，2025年全年共发生157起海外BD交易，总额达1357亿美元。2025年被视为中国创新药BD出海的爆发元年，各项数据创下历史新高，这使得2026年的表现更加引人注目。
年初迹象表明，2026年中国创新药海外BD交易加速增长。1月，潜在总金额达346亿美元，同比增长55%；第一季度，对外授权交易总额超过600亿美元，接近2025年全年的一半。按照这一趋势，2026年全年中国创新药BD交易总额有望突破1500亿美元。
从2024年开始崭露头角，到2025年全面爆发，再到2026年延续高增长，中国创新药BD交易持续火爆的原因值得探讨。进入2026年，BD交易结构发生变化。交易标的从单一产品转向技术平台与组合，例如石药集团与阿斯利康的185亿美元合作围绕长效多肽药物平台及8个项目组合，恒瑞与BMS的152亿美元合作则涉及13款早期项目。全球药企正从购买单品转向建设生态系统，重视技术平台的延展性和项目组合的协同效应。
此外，交易阶段大幅前置，MNC开始为“创新效率”付费。2025年的交易以临床中后期管线为主，但2026年MNC将触角前移至临床早期甚至临床前阶段。例如，恒瑞医药与BMS的合作涉及13个早期研发项目，信达生物与辉瑞的105亿美元交易也集中在肿瘤早期管线。这表明全球医药BD逻辑已从“临床验证”转向“科学假设”，用高额首付款竞标前沿技术。
交易形式也在变化，NewCo、Co-Co、股权置换等复杂结构占比提升，从简单的权益转让转向深度绑定和长期陪跑。例如，恒瑞与BMS、信达与辉瑞、石药与阿斯利康的合作都采用这种模式。这种紧密合作不仅重构了利益分配，还使国内药企成为全球创新药价值链的核心参与者。
在2026年上半年的全球医药交易TOP10中，中国企业占据8席。分析显示，ADC仍是主要现金流，但交易逻辑趋于理性，买家更注重差异化和疗效。PD-1/VEGF双抗成为最热管线，康方生物、三生制药、荣昌生物等公司均有重要交易。GLP-1与代谢赛道红利外溢，石药集团与阿斯利康的185亿美元交易是典型代表。小核酸药物快速崛起，圣因生物、瑞博生物等企业完成多笔重磅交易。AI制药从概念走向落地，剂泰科技和英矽智能等公司达成多项合作。
尽管前景看好，但风险也在积聚。交易价值分配失衡，国内企业让渡大部分远期价值。早期管线被高价锁定可能引发“掐尖式”收割，本土企业可能失去自主培育重磅药物的机会。BD应服务于企业的长期价值创造，避免短期市值管理。企业需根据自身需求进行交易匹配，并做好后续整合管理，确保交易转化为实际增长动力。中国药企需要在全球价值链中将交易能力沉淀为长期竞争力。
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