多盈策略越疆科技遭前副总裁举报, 处于大额亏损, 扩产重头是购置厂房

7月22日，深圳市越疆科技股份有限公司（越疆科技）申请深交所创业板上市将迎来上会，保荐机构是国泰海通证券。

越疆科技主营业务为协作机器人和具身智能机器人的研发、生产和销售，截至招股书屁披露日，拥有10个系列30余款型号的协作机器人产品矩阵，负载范围自0.25kg至30kg，可全面适配工业制造、商业服务、科研教育及医疗手术等多类场景。

梳理来看，刘培超表决权超24%，存在资金拆借；前副总裁举报招股书重大遗漏；财总兼董秘辞职；现金流充裕，还要补流；购买厂房是扩产重头，金额不超过3.2亿元；研发费用超销售费用，销售费用率超同行；处于大额亏损，2026年Q1亏损额接近去年；六轴协作机器人收入占比近62%，销售单价连降；主营业务毛利率有所下滑；应收大增，存货保持在高位。

前副总裁举报招股书重大遗漏

据短平快解读了解，2015年7月，越疆有限在深圳成立，2022年12月完成股份制改革，2024年12月在香港联交所主板上市，2025年12月启动辅导备案，2026年4月完成辅导后申请创业板上市被受理，历经两轮问询后迎来本次上会。

刘培超表决权超24%，存在资金拆借。越疆科技控股股东、实际控制人是刘培超，直接持股比例21.35%，通过越疆合伙支配发行人2.86%的股份表决权，合计控制公司24.21%的表决权。

刘培超出生于1986年，硕士研究生学历，自2015年7月起至今一直担任公司董事长、执行董事兼总经理，还是核心技术人员，2025年税前薪酬为141.09万元。

2025年6月，公司向刘培超拆出1,863.41万元，向董事郎需林拆出154.91万元，12月收回拆出资金，拆借利息分别为25.57万元、2.15万元，借款用于缴纳公司股改时产生的个人所得税。

公司股权高度分散，除了刘培超之外，没有单一股东持股比例超过5%，值得一提的是，董事会7名董事均由刘培超提名，其余股东均没有提名董事，这种情况是否正常，如何保障中小股东的权益？

前副总裁举报招股书重大遗漏。上会前夕，越疆科技遭遇联合创始人、原常务副总裁兼COO宋涛实名举报，其发文称，2023年1月28日，越疆合伙（员工持股平台）官方盖章出具股权变更规划文件，白纸黑字写明，变更完成后我名下应当持有越疆合伙69.7373%财产份额，这份盖了企业公章的正式方案，是当时全体合伙人共同确认的分配标准，所有原始股权分配逻辑清晰有据可查。

招股书显示，宋涛在越疆合伙的持股份额为22.4550%（与宋涛披露文件差值为47.2823%），招股书称宋涛于2021年3月离职后，未依约退回其持有的越疆合伙22.46%财产份额。公司于2023年11月提起诉讼，请求判令宋涛向刘培超转让上述份额。2025年12月，广东省高级人民法院裁定该纠纷不属于人民法院主管范围；截至本招股说明书签署日，公司及实际控制人与宋涛之间无未决诉讼或仲裁。

需要指出的是，宋涛公布的带有越疆合伙公章的图片显示，刘培超、宋涛在该合伙企业的合伙份额分别为27.9%、6973.73%，招股书与宋涛披露图片孰真孰假？

对于相关举报，越疆科技称文章指控不属实且存在严重误导性。

越疆科技遭遇举报事项不仅仅涉及到本次能否顺利上会，同时也将引起港交所关注，该消息导致港股越疆股价在7月17日暴跌超12%，后续会如何发展，尚有待时间验证。

财总兼董秘辞职。报告期，越疆科技高层调整较大，2024年5月，独立董事周润书因个人原因辞职；2025年12月，前海基金放弃董事提名，董事景亮辞职；2026年6月，王勇因个人原因辞去董事职务。

资料显示，王勇曾担任公司执行董事、副总经理、财务总监、董事会秘书，2026年3月卸任董事会秘书，6月辞任副总经理、财务总监，相继辞去任职的职务，王勇具体的辞职原因是什么？

拟募资12亿，扩产项目重头是买厂房

据短平快解读了解，本次IPO，越疆科技拟公开发行股票数量不低于2,315.5548万股且不超过4,888.3933万股，拟募集资金12亿元，用于多足机器人研发及产业化项目、人形机器人技术提升项目、营销能力提升建设项目、以及补充流动资金项目，拟使用募集资金分别为5.5亿元、2.5亿元、1亿元、3亿元。

现金流充裕，还要补流。越疆科技资产负债率下滑明显，2023年至2025年（报告期）分别为49.2%、27.05%、15.48%，期末流动比比率、速动比率分别为9.18、8.54，这与公司通过港股IPO及配售、向银行借款等方式进行融资有关，筹资活动产生的现金流量净额分别为0.28亿元、8.05亿元、15.61亿元。

截至期末，公司货币资金、交易性及融资产分别为22.17亿元、0.61亿元，另外还有其他流动资产2.36亿元，其中2.21亿元为大额存单，妥妥的现金流大户，而短期借款、一年内到期的非流动负债分别仅为0.56亿元、0.22亿元，没有长期借款，这种情况下却要补充流动资金高达3亿元，这是否合理？补充流动资金具体测算方式是哪些，有没有将现金流考虑进去？

购买厂房是扩产重头，金额不超过3.2亿元。越疆科技本次募投的多足机器人研发及产业化项目总投资5.5亿元，其中3.82亿元用于建筑工程费，此前2026年3月，公司与广东深汕投资控股集团有限公司签订《购置意向协议》，拟认购位于广东省深汕特别合作区鹅埠街道深汕大道西段北侧深汕工业互联网制造业创新基地项目约30,000㎡物业的所有权，价格不超过3.2亿元，这意味着该项目重头支出是买厂房。

据披露，项目达产后预计可实现销售收入87,500.00万元（不含税），而公司2025年营业收入仅49,348.30万元，显然扩产步伐较大，后续的产能消化问题需要引起重点关注，另外，该项目完工后，预计最高每年新增折旧金额约为2,200.63万元，若项目未达预期，会对利润产生不利影响。

从产量看，协作机器人-六轴报告期分别为0.3万台、0.55万台、0.93万台，而协作机器人-四轴则呈现下滑态势，分别为1.13万台、1.1万台、0.87万台。

招股书提示“募集资金投资项目风险”，如果因市场环境等因素发生变化，募集资金投资项目投产后盈利水平不及预期，则新增的固定资产折旧摊销费用将对公司的经营业绩产生一定压力。此外，若未来市场需求出现重大变化，或公司市场拓展能力不足，可能导致新增产能无法有效消化，进而对公司的业务发展和经营成果带来不利影响。

研发费用超销售费用，销售费用率超同行。报告期，越疆科技研发费用分别为7,052.68万元、7,179.21万元、11,465.24万元，研发费用率分别为24.57%、19.15%、23.23%，重头支出是职工薪酬，报告期分别为分别为4,319.32万元、4,634.12万元和6,607.32万元，占研发费用的比例分别为61.24%、64.55%和57.63%，同时期研发人员分别为148人、133人、241人。

2025年，物料消耗金额高达1,989.68万元，同比大增1318.49万元，占比17.35%，同比上升8个百分点，主要系公司为积极布局具身智能相关领域，并持续提升整体技术水平，加大了对人形机器人、多足机器人等具身智能产品和高性能高负载协作机器人产品等多款产品的研发力度。

对比来看，销售费用均远超研发费用，分别为12,459.144万元、13,340.86万元、17,305.82万元，销售费用率分别为43.41%、35.59%、35.07%，显然更加重视营销。

对比来看，可比同行销售费用均值分别为33.65%、26.85%、17.03%，2025年可比同行销售费用率均低于公司，达明、华沿、优必选、宇树科技、云深处、乐聚智能分别为18.24%、15.14%、23.54%、8.31%、13%、23.92%。

处于大额亏损，六轴协作机器人单价连降

处于大额亏损，2026年Q1亏损额接近去年。2023年至2025年，越疆科技收入稳增，分别为2.87亿元、3.75亿元、4.93亿元，不过公司仍然处于亏损中，净利润分别亏损1.03亿元、0.95亿元、0.84亿元。截至2025年末累计未分配利润3.45亿元。

据短平快解读了解，今年第一季度，公司实现营业收入1.12亿元，同比大增110.68%，不过亏损进一步加剧，亏损额0.8亿元，单一季度亏损额与2025年接近，公司称基于长远发展考虑，为巩固产品技术壁垒并持续拓展销售渠道与品牌建设，公司战略性加大研发和销售资源投入力度，且受当期汇率波动影响汇兑损失有所增加，使得期间费用同比阶段性增长。

公司预估上半年实现收入3亿元至3.3亿元，同比增长94.65%至114.12%，归母净利润亏损0.9亿元至1.2亿元，较上年同期亏损的0.38亿元有所加剧。

六轴协作机器人收入占比近62%，销售单价连降。越疆科技主营业收入主要来源于协作机器人、复合机器人、具身智能，期末分别为3.95亿元、0.68亿元、0.2亿元，占比分别为80.66%、13.8%、4.09%。

其中协作机器人包括六轴、四轴，前者收入连增，分别为1.34亿元、2.09亿元、3.02亿元，后者收入连降，分别为1亿元、0.96亿元、0.93亿元，期末占比分别为61.69%、18.98%。

从销售单价来看，六轴协作机器人的价格下滑较为明显，每台分别为5.66万元、4.72万元、3.82万元，后两年降幅扩大，分别为16.52%、19.06%，累计下降1.84万元。不过四轴写作机器人销售单价小幅上升，每台分别为0.84万元、0.91万元、0.95万元。

毛利率有所下滑。越疆科技毛利率呈现下滑态势，主营业务毛利率分别为48.51%、48.2%、46.48%，累计下滑2.03个百分点，协作机器人分别为49.25%、48.3%、47.09%，其中六轴协作机器人分别为45.59%、44.97%、45.37%，四轴协作机器人分别为54.18%、55.57%、52.7%。

复合机器人毛利率存在波动，分别为43.94%、47.23%、42.36%，具身智能近两年毛利率分别为49.86%、43.4%。

对比来看，公司毛利率在高于行业均值，后者分别为38.51%、41.06%、41.96%，进一步来看，毛利率处在中游，以2025年为例，达明、宇树科技、云深处均高于公司，分别为50.99%、60.44%、52.83%，华沿、韩国斗山、优必选、乐聚智能分别为37.6%、13.4%、37.67%、60.78%。

应收大增，存货保持在高位。报告期，越疆科技应收账款增长明显，分别为4,056.70万元、7,253.46万元、9,975.28万元，坏账准备有所走高，分别为687.62万元、926.81万元、1,244.59万元。